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（原标题：钢厂连续四轮调降焦炭价格！双焦后市何时才能止跌？｜东吴期货研究所策略早参）

摘要：黑色系板块玻璃延续强势，其他品种弱势。能化品PTA供需宽松。有色金属宏观不确定性加大。农产品豆类油脂有望延续跌势。

2023.04.24

黑色系板块:玻璃延续强势，其他品种弱势

螺卷：价格持续走弱后钢厂进一步减产，但从铁水量来看，幅度还不明显。需求依然很差，即使有五一节前的补库。本轮下跌原料先跌，对应钢材生产成本下行，因此钢材减产速度不会太快，将继续贡献供给的压力，叠加需求不佳，弱势局面短期难以改变，逢高做空，或者多玻璃/PVC空螺纹钢套利。

铁矿。铁水产量开始回落，港口铁矿库存增加，力拓和淡水河谷的季报都看出产量有明显增加，5月铁矿供给压力进一步加大，供需预期继续弱化，操作上建议逢高做空。

双焦。3月炼焦煤进口量创历史新高，同比增幅达156.4%，一季度累计进口量同比增加1049.7万吨，焦煤供应增加明显。叠加周日焦炭第四轮提降落地，焦煤流拍增多，双焦现货情绪持续走弱。整体看，双焦维持弱势，观点维持不变，前期空单继续持有，逢反弹仍可介入09合约空单。

铁合金。硅锰成本支撑弱，府谷地区淘汰兰炭装置政策重启，短期推动镁价及硅铁成本线，硅铁成本受兰炭影响相对较稳。贸易商期现商拿货意愿一般，基本按需拿货，库存端硅铁去库势头无法持续，回归垒库格局，硅锰厂家试图去库降负荷生产，预计未来开工产量会有下滑。短期硅铁受兰炭-硅铁-镁产业链影响有上行趋势，中期建议逢高布局空单。此外需要注意西北地区生产硅带来的用电挤兑。

玻璃纯碱。纯碱主要受新增产能投放和大幅垒库6万吨影响，基本面偏紧格局被打破。玻璃作为下游虽然盘面有四百的利润，但并没有大幅增产，纯碱需求不佳。大方向逢高空依然推荐，但新增产能投放或没那么快，不建议追空。玻璃连续第八周去库，库存环比减少14%，下游深加工天数增加2天，现货产销数据亮眼，目前市场情绪浪潮较高，整体上更多的驱动不是来自基本面，而是高位的博弈心态。策略上建议谨慎追涨，多单继续持有。

能源化工：PTA供需宽松

原油。近期油价连续下跌，回补OPEC+意外减产后的跳空缺口。一方面在供应端减产被市场消化后，需求端弱现实难以给到市场进一步支撑，另一方面反应了市场对美联储加息预期增加以及衰退忧虑。加息和降息过程中对于需求的影响路径是不同的，加息接近终点对油价并非好消息，2000年后每一次加息到达终点或者转为降息的时间段几乎都伴随着油价下跌。预计油价在需求切实改善之前难以持续大幅上涨。

沥青。4月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅反弹，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。不过成本端支撑近期有所弱化，预计短期或有回调。

LPG。原油端短期转弱对盘面形成利空压制：当前PDH装置利润有所收窄，然开工率尚有回升空间；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。现货价格高位企稳下，操作上前期低位多单可适当减仓，待回调后继续做多机会。

PTA。上周原油价格大幅下跌，汽油跌幅更大，美国调油利润大幅下滑带动高辛烷值调油组分估值跟随下跌。供需方面，PTA供给持续维持高位，而下游聚酯延续减产，生产利润持续低迷，而终端纺织企业的开工率在进入淡季后更是下滑至5成附近，策略建议：等原油价格企稳后，09合约逢高做空。

MEG。4月份基本维持供需紧平衡状态，盘面换月后有所反弹，3月份进口量较预期有所减少，国产装置在5-6月仍然有转产预期，市场对供应压力有所减轻有着较强的预期，但是同时下游聚酯厂的减产也带来不小的压力，在供需双减的局面下，进行了一波修复行情。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约逢低短多

PVC。上周价格有所修复，供需面驱动仍然不足，检修进入高峰期导致厂库去库明显，但是需求一直没能提供亮眼表现，需求预期一般，盘面价格一上涨都导致成交下滑，始终无法形成共振，总体来看供给偏多而需求偏空的格局延续，且预计本周装置检修面临重启，6200仍有较大压力。策略建议：09合约区间操作为主，多单谨慎持有。

甲醇。春检计划增多，气头装置延迟恢复，近端供应收缩。中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置集中重启，五一节前备货节奏加快叠加成本端企稳，甲醇延续反弹，但冲高略显乏力。存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素仍存。轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）存停车可能，虽然鲁西化工（30万吨/年）5月有重启预期，但阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地。传统下游“银四”接近尾声后即将迎来需求淡季，总体需求预期不宜过分乐观。随着港口和社会库存二季度进入累库周期，激进者可单边轻仓逢高试空09合约，稳健者建议关注09-01中长期的逢高反套机会。

棉花棉纱。上周五，美棉因出口数据不佳跌停，拖累郑棉大幅下挫，失守 15000 关口。中长期来看，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加籽棉抢收预期加强，市场看好下半年需求复苏，棉价重心有望进一步上移。策略建议：逢低布局09合约多单。

有色金属：宏观不确定性加大

铜。铜价偏弱运行，关注节前备货需求。周五伦铜收跌1.16%，沪铜主力日盘收跌1.18%，夜盘收跌0.77%。宏观面，美国制造业以及服务业PMI指数均回归至50以上，暗示通胀韧性，对远月二次通胀发生的预期抬升，但美联储5月加息25bp基本成为定局，加息落地前或短暂陷入僵持状态。基本面，随着铜价回落，下游逢低补库增多，叠加五一节前备货，预计下游需求有所好转，或支撑铜价止跌，需关注进口流入可能。

铝。供应炒作情绪释放，铝价冲高回落。周五伦铝收跌0.83%，沪铝主力日盘收跌1.18%，夜盘收跌0.29%。供应端，西南西北降水不足的问题依然存在，在前期炒作情绪释放完毕后，铝价高位回落，再度驱动价格上涨需要实际减产消息的出现。消费端表现平平，初端开工较上周持平，低于往年水平。本周进入节前补库期，预计需求将有所提振，进而支撑铝价。预计铝价维持高位震荡。

农产品:豆类油脂有望延续跌势

油脂。上周油脂先涨后跌。国内宏观经济数据利好以及马币贬值一度刺激油脂反弹。但很快市场关注点转移至基本面巴西大豆集中上市，美豆播种顺利，以及国内进口需求下降。因此，油脂再度回落。操作上，继续持有空单。

豆粕。油厂近期开机增加，尽管数据豆粕库存仍在下降，但整体供应将逐逐步恢复。据美国农业部数据，截至4月13日当周，美国2022/23年度大豆出口净销售为10万吨，预期为25-42.5万吨，前一周为36.5万吨。国际谷物理事会公布最新月报，上调23/24年度全球大豆产量预期200万吨至4.01亿吨，上调23/24年度全球大豆消费量预期100万至3.89亿吨。目前巴西贴水处于历史低位，中期整体基本面还是处于供需双弱的格局，操作上建议逢反弹做空。

生猪。昨日2307合约下跌0.66%。前期二育开始出栏，出栏体重仍在上升无拐头迹象。散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡。

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