对“圣诞老人行情”的预期成为上周前期美股上涨的重要动力股市什么叫杠杆。然而华尔街的节日欢呼在周末前突然结束。

广泛的抛售席卷了科技股和成长股，引发芝加哥期权交易所恐慌指数（VIX）盘中拉升超20%。美债收益率的上升引起了投资者的关注，目前距离年内高位只有12个基点，这对于风险偏好产生利空作用，市场出现了获利了结的信号。随着新年来临，对于降息前景、特朗普政策预期的博弈，以及交易量假日期间萎缩，可能给市场带来更多波动性压力。

12月31日将是2024最后一个交易日。今年迄今为止，纳斯达克指数上涨了31%，标普500指数上涨了25%。道琼斯指数上涨了14%。

市场研究机构D.A.Davidson在发给客户的报告中表示：“进入2025年，投资者情绪很高，因为11月（美国总统）选举结果提振了2024年的一些积极趋势，这引发了促增长的政策预期。如果美国经济持续增长2%以上，企业盈利增长10%以上，这将为股价上涨创造条件。”

市场谨慎看待降息前景

随着圣诞假期来临，数据相对清淡，假日消费数据作为经济关键晴雨表，吸引了更多目光。

万事达26日发布《消费脉动》（Spending Pulse）报告显示，11月1日至12月24日，美国零售额同比增长3.8%，超过了2023年假日季3.1%的增长，也大幅好于市场预期的3.2%。这家信用卡公司表示，今年最后五天的假日购物有望达到全年销售额的10%。

与此同时，劳动力市场整体稳定。美国劳工部称，上周初请失业金人数环比下降了1000人至21.9万，好于市场预期，续请失业金人数增加4.6万人，达到191万人，触及2021年11月13日以来的最高水平。随着供需更趋平衡，失业者需要更长的时间才能找到另一份工作。近期多项调查显示， 随着特朗普即将上台，一些公司正在考虑是否增加更多的工作岗位。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，消费继续成为经济的支柱，而就业市场是关键因素，“与去年相比，劳动力市场继续降温，但仍以就业增长放缓而非大规模裁员为特征。失业者发现更难找到工作，但劳动力增长放缓应能抵消失业率的上升压力。”

中长期美债收益率延续升势。与利率预期关联密切的2年期美债周涨1.4个基点至4.325%，基准10年期美债周涨9.7个基点至4.619%，续创今年5月以来新高。联邦基金利率期货显示，在连续三次降息后，美联储或将在一段时间内按兵不动，明年4月降息概率刚刚超过50%。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)建议，为美联储降息步伐放慢做好准备。该机构认为由于美国通胀数据强于预期，且美联储会议释出的基调也比预期更为鹰派，预计2025年美国只会再降息50个基点。

施瓦茨对第一财经表示，美联储宣布鹰派降息25个基点，一些美联储官员在预测中考虑了贸易和通胀问题。“这可能给经济带来不确定性，比如更高的利率将给房地产市场带来压力，缓和制造业的反弹，并减少在潜在关税之前建立库存的动机。但从美联储的衰退模型看，概率已经降至2022年以来低位。施瓦茨进一步表示，消费者的支出没有相应放缓，而健康的资产负债表和强劲的工资增长仍然是支撑。”他说道。

美债收益率冲击市场

上周市场先抑后扬，尾盘调整并未阻挡三大股指均录得周阳线。

道琼斯市场统计显示，过去一周各行业涨多跌少，能源和医疗保健上涨超1%领跑，只有消费必需品和原材料板块下跌。权重科技板块0.9%的周涨幅得益于几只主要芯片股，其中博通飙升9.5%，英伟达涨2.1%。金融板块表现不俗，一些美国金融机构和商业团体就所谓的“有缺陷”的压力测试框架对美联储提起诉讼。非必需消费品板块上涨0.5%，咖啡连锁店星巴克大涨近5%，此前员工在为期五天的罢工后重返工作岗位。

美国股票基金从上周的抛售中恢复过来，吸引了大量资金流入，这得益于通胀报告好于预期、政府避免关门和所谓的“圣诞老人行情”。根据伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据，美国股票基金在八周内的第七周实现了资金流入，达到205.6亿美元，而前一周净销售额为497亿美元。投资者将投资重点放在美国大盘股基金上，净买入达到316.7亿美元，这是自10月2日以来的最高水平，此前一周净销售额为209.4亿美元。与此同时，小盘股、中盘股基金分别出现了29.5亿美元、11.7亿美元的资金外流。

美债收益率走势成为了市场尾盘波动的主要因素，信托机构Glenmede投资策略副总裁雷诺兹（Michael Reynolds）表示：“每当利率如此上涨时，资本成本就会更高，投资者可能是在关注7大股指的一些估值，并想知道他们是否可以在其他地方找到更好的价值。”雷诺兹认为，这是非常正常的获利回吐，“我们已经进入一个非常强劲的牛市两年多了……所以看到一些人在新年之前拿走利润并重新平衡投资组合，这并不奇怪。”

嘉信理财在市场展望中写道，出现对潜在更高收益率的担忧，但只要10年期国债的收益率保持在关键的5.0%水平以下，牛市理论仍然完好无损。因为随着收益率攀升，股票风险溢价恶化，对消费者、企业和政府来说，借贷成本上升，固定收益成为股票更具吸引力的替代品。

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樊志菁

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